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分析 $阿里巴巴(BABA)$ 的生意、管理和股价。
阿里巴巴靠什么赚钱？观察下表，可以发现，$阿里巴巴(BABA)$ 的利润绝大部分来自于淘天集团，也就是电商业务。其次是云智能集团，也就是阿里云，但也只有淘天的零头。至于其他集团，不是亏损就是赚的可以忽略。综上，阿里巴巴主要靠淘宝赚钱，阿里云目前起到一个提升想象力的作用。数据来自2024财报。
电商业务分析2024财报中，介绍了淘天集团的电商业务：
中国零售商业 我们在中国商业零售业务的收入大部分来自客户管理服务。我们通过提供由各种不同服务组成的全面解决方案，使商家能够吸引、互动和留住消费者，完成交易，提升品牌及运营效率，从而从商家处获得客户管理收入。客户管理收入主要基于点击次数计价，基于千次展示计价，基于时间计价和基于销售计价。
中国批发商业 1688.com 是中国最大的综合型内贸线上批发交易平台。1688.com 为各行业的批发买卖双方提供交易撮合。
淘宝的市场份额逐年下降，从2016年的约80%下降至2023年的约40%，拼多多和抖音是淘宝份额下降的罪魁祸首，京东的份额多年来保持稳定。近三年，拼多多的份额趋于稳定，抖音的份额还在增加。
虽然市场份额下降了，但活跃用户仍然保持第一，2024年的越活用户数达到了9.28亿。
淘宝的优势和劣势：
云计算和AI业务分析云业务的收入主要来自于向国内外企业客户提供公有和非公有云服务。
2024年一季度，阿里云在中国的份额为37%。
云计算行业没什么护城河，虽然阿里云现在的份额是第一，但并没有落下第二和第三太多。
关于AI。通义千问系列模型在国内属于第一梯队，模型效果口碑不错。然而，大模型领域也没什么护城河，国内外竞争极其激烈，AI服务不是一门好生意。AI想要创造价值，还是要从赋能集团业务入手，目前并没有看到什么明显增加效率或降低成本的应用。
管理层分析马云。虽然马云已经退休，但他在集团内仍有较大的影响力，主要体现在以下几个方面：（1）精神领袖层面（2）股东身份层面。（3）商业人脉和资源层面。（4）创业经验和智慧层面。
蔡崇信。蔡崇信作为阿里巴巴集团董事会主席，在公司的战略规划、人事管理、财务投资以及对外关系等方面都拥有重要的权力和影响力。马云和蔡崇信近来增持阿里巴巴，但具体占股多大比例，众说纷纭，没有准确信息[1][2][3][4]。
吴泳铭。吴泳铭1975年出生，还很年轻，现在身居数职：董事兼首席执行官，淘天集团董事长兼首席执行官，云智能集团董事长兼首席执行官。也是说，他既是集团的CEO，又亲自掌管两大核心集团。吴泳铭是十八罗汉之一，技术出身，参与过淘宝、支付宝、手机淘宝、阿里巴巴的开发，参与过高德地图、UC浏览器的收购。他所持有的股份未知。吴泳铭上任CEO后，大刀阔斧做过很多事情：（1）确立 “用户为先、AI 驱动” 两大战略重心[5][6]。（2）推动业务改革与投入。电商业务方面，淘天围绕用户体验加大投入，上线先用后付、仅退款功能，加码百亿补贴，推进新疆包邮并送货进村等，还在 618 率先取消预售。此外，重新审视低价策略，调整考核重点为 GMV（交易金额）、AAC（平均消费金额）[7]。云业务方面，确定未来 5 年阿里云实施 “AI 驱动、公共云优先” 的策略。阿里云不断加大在 AI 技术研发和基础设施建设方面的投入，以提升其在云计算市场的竞争力[7]。（3）管理团队年轻化改革，全面推动管理团队年轻化改革，启用在基层得到锻炼、崭露头角的年轻管理团队，为阿里巴巴创造让更多年轻的阿里人成为核心力量的机制和文化环境[6][8]。阿里中层领导饱受诟病，经常被基层员工吐槽，此举或许可以改善阿里的官僚主义。
财务和估值分析每股账面价值=54美元，这算入了商誉及其他无形资产（2850亿人民币）。与之对比，京东的商誉及其他无形资产是668亿人民币，拼多多是2,105.6万（没错就是万），亚马逊是228.79亿美元。阿里巴巴的商誉及其他无形资产是相对较贵的。如果去掉无形资产，每股账面价值-有形=39.79美元。
自由现金流。自由现金流是企业在扣除资本支出后的经营活动现金流，代表公司能够用于分红、回购股票、偿还债务或再投资的现金。最近五年，的平均自由现金流200亿左右，平均每年自由现金流212亿美元，平均每股自由现金流8.8美元。2017年及之前的自由现金流不到100亿。由此推测，自由现金流已趋于稳定，很难再增长。以当前股价计算，自由现金流收益率约为7.8%（8.8/112.84），这个水平不算低，表明公司有较强的现金生成能力。
2024年市盈率=29。与之对比，拼多多的市盈率15，京东的市盈率14.7，亚马逊的市盈率43。阿里巴巴的市盈率高于国内竞争对手，但低于亚马逊。这可能反映了市场对阿里巴巴未来增长的预期介于国内竞争对手和亚马逊之间。
结论：2024.10.04日，$阿里巴巴(BABA)$ 的股价是112.84。假设阿里巴巴的淘天集团利润稳定，云智能集团增长平平，再结合账面价值、自由现金流和市盈率，我认为当前阿里巴巴的股价不算便宜。
参考资料
[1] 马云取代软银成为阿里巴巴最大股东
[2] 最新！蔡崇信大举增持阿里巴巴
[3] 阿里巴巴创始人马云成最大股东，持股比例超软银
[4] 蔡崇信，大举增持阿里！
[5] 龙年将至，目标曝光！阿里巴巴2024的进与退
[6] 网页链接{吴泳铭兼任淘天CEO 阿里坚定推进改革 全面推动年轻人接棒}
[7] 吴泳铭履新一年：阿里“再创业”
[8] 吴泳铭的“铁人三项”